Tarafsız kalamam: Lagarde ECB'den erken ayrılışını açıkladı

Christine Lagarde, artık sessiz kalmak istemediği için Avrupa Merkez Bankası'ndan (ECB) beklenenden önce ayrılıyor.

Görev süresi dolmadan yaklaşık dokuz ay önce, 7 Şubat 2027'de görevinden ayrılacak olan ECB Başkanı, perşembe günü, merkez bankacıların beklenen tarafsızlığının, kendisinin "bağımsızlıklarının bedeli" olarak tanımladığı bu tutumun, artık kabul edebileceği bir şey olmadığını söyledi.

Frankfurt'ta gazetecilere, "Tarafsız kalabileceğimi sanmıyorum" dedi.

"Gerçekle ilgileniyorum ve gerçeğin çoğu zaman yanlış sunumlar nedeniyle zarar gördüğünü, çelişkili hale geldiğini görüyorum" diye ekledi.

Öğleden sonranın tek sürprizi bu değildi.

ECB'nin, mevduat faizini yüzde 2,5'te tutarak temel faiz oranlarını değiştirmemesi kararından sadece birkaç dakika sonra Lagarde, politika yapıcıların bunun yerine faizi artırmayı ciddi biçimde tartıştığını açıkladı.

Faizleri sabit tutma kararının oybirliğiyle alındığını söyledi. Ancak piyasalar için verdiği mesaj, bu duraklamanın sadece Aralık ayına kadar sürebileceği yönündeydi.

ECB neden faiz artırımına bu kadar yaklaştı?

Lagarde, eylül ayındaki son ECB tahminlerinden bu yana iki şeyin değiştiğini açıkladı.

İlki enerji.

Benzin, dizel ve doğalgaz fiyatları yükselmeye devam etti, rafineri marjları yüksek seyrediyor. Euro Bölgesi enflasyonu eylülde yüzde 3,8'e yükselirken, enerji fiyatları bir yıl öncesine göre yüzde 18,9 arttı.

İkincisi ise uzun vadeli borçlanma maliyeti.

Lagarde, Euro Bölgesi'nde ortalama 10 yıllık devlet tahvili faizinin, eylül projeksiyonlarının son veri tarihi olan günden bu yana yaklaşık 35 baz puan yükseldiğini söyledi.

Bu artış önemli, çünkü merkez bankasının işinin bir kısmını onun yerine yapıyor. Hükümetler ve şirketler on yıllık vadede daha yüksek faizle borçlandığında, konut kredileri ve ticari krediler de pahalılaşıyor ve harcamalar yavaşlıyor. Konut kredisi faizleri, Temmuz'da yüzde 3,5 iken Ağustos'ta yüzde 3,8'e çıktı, bankalar da üçüncü çeyrekte şirketlere kredi koşullarını sıkılaştırdı.

Lagarde, "Bu iki faktörü bir araya getirirseniz, aslında Yönetim Konseyi bir artırımın uygun olup olmadığını tartıştı" dedi.

Sonunda konsey, bu aşamada "faizi sabit tutmak için yeterince iyi konumlanmış" olduğu sonucuna vardı ve "ölçülü bir yaklaşımın" hala uygun olduğunu düşündü.

Aralık'ta faiz artışı artık gündemde mi?

Lagarde, ECB'nin alışılmış söylemini yineleyerek kararlarını "toplantıdan toplantıya" aldığını ve herhangi bir patikaya önceden kendini bağlamadığını söyledi.

Ancak bu kez alışılmışın ötesine geçti.

Bankanın Aralık toplantısından önce alacağı verileri sıraladı, iki ek enflasyon verisinden üçüncü çeyrek büyüme ve ücret rakamlarına kadar, ve bu sayıların bugünkü değerlendirmeyle karşılaştırılacağını belirtti.

"Büyük gelişmeler yaşanmadığı sürece, gidişatın yönü hepimiz için oldukça açık" dedi.

Enerji ve gıda gibi oynak kalemleri dışarıda bırakan temel enflasyonun ise özel bir ağırlık taşıyacağını ekledi.

Lagarde, artan Fransız tahvil faizleri hakkında ne söyledi?

Fransa, herkesin bildiği ama kimsenin adını anmadığı konuydu.

Ülkenin 10 yıllık borçlanma maliyetleri, geçen hafta 2002'den bu yana ilk kez yüzde 5'in üzerine çıktı ve Alman Bund getirileriyle arasındaki fark keskin biçimde açıldı.

Perşembe öğleden sonra Fransız 10 yıllık tahvil faizi, gün içinde yaklaşık 3,5 baz puan düşüşle, yüzde 4,88 civarına geriledi. Bu seviye, yine de Almanya'nın yaklaşık 154 baz puan üzerinde ve kamu borcunda uzun süredir Euro Bölgesi'nin en zayıf halkası olarak görülen İtalya'nın yaklaşık 40 baz puan üzerindeydi.

Yine de Lagarde, Fransa'nın adını açıkça telaffuz etmekten kaçındı.

Uzun vadeli faizlerdeki yükselişin, enflasyon beklentileri, faiz oranlarının beklenen seyri ve veri merkezleri inşa etmek için borçlanan büyük teknoloji şirketlerinin çıkardığı tahvil dalgası tarafından yönlendirilen küresel bir olgu olduğunu söyledi.

Ancak yüksek borçlu ülkelerin özel bir zorlukla karşı karşıya olduğu konusunda nettildi.

Faiz oranlarının "muhtemelen bir süre daha daha yüksek kalacağını" hesaba katmaları ve bütçelerini Avrupa'nın mali kuralları çerçevesinde tutmaları gerektiğini söyledi.

ECB'nin diğer ülkelere bulaşma riski olup olmadığını izleyip izlemediği sorulduğunda Lagarde daha kararlı bir ton benimsedi.

"Piyasa gelişmeleri, uygunsuz ve düzensiz piyasa hareketleri de dahil olmak üzere, para politikamızın sorunsuz aktarımını tehdit ederse, yanıt vermek için kullanabileceğimiz araçlara sahibiz" dedi.

Başka bir deyişle ECB, devlet tahvili piyasalarındaki çalkantı, faiz kararlarının planlandığı gibi hanehalklarına ve şirketlere ulaşmasını engelleyecek kadar şiddetlenirse müdahale etmeye hazır.

Bir başka gazeteci yeni bir euro krizi olasılığını gündeme getirdiğinde, Lagarde benzetmeye girmek istemedi. "Elbette gelişmeler olacak, ama bu bizi yolumuzdan döndürmeyecek" dedi.

ECB, 2010'da başlayan borç krizi sırasında ve pandemide zor durumdaki Euro Bölgesi ülkelerinin tahvillerini satın alarak daha önce de devreye girmişti, 2022 tarihli Transmission Protection Instrument ise hiç kullanılmadı.

Oxford Economics, bu aracın yakın zamanda devreye alınmasını beklemiyor.

Temel senaryosu, Fransız-Alman getiri farkının gelecek ilkbahardaki cumhurbaşkanlığı seçimleri zamanına kadar 200 baz puana yaklaşacağını öngörüyor. Araştırma şirketinin kıdemli ekonomisti Leo Barincou, bir notunda, bu senaryo ile "gerçek bir borç krizi" arasında muhtemelen "bir miktar boşluk" bulunduğunu yazdı.

Sonra ne olacak?

Lagarde, mandasının her hâlükârda Ekim 2027'de sona ereceğini söyledi.

Şubatta ayrılmanın, para politikası dışındaki konularda konuşup hareket etme özgürlüğünü kendisine geri verdiğini açıkladı.

IMF ve ECB'de geçen 20 yılın ardından, söylemesi gerektiğini düşündüğü şeyler olduğunu ekledi. "İnsanlar dinleyecek mi dinlemeyecek mi, o ayrı mesele."

Gelecek ilkbahardaki Fransa cumhurbaşkanlığı seçimlerinde bir adayı destekleyip desteklemeyeceğini ya da bundan sonra hangi görevi üstleneceğini söylemeyi reddetti.

Yerine gelecek isim konusunda ise "işlerin mükemmel bir süreklilik içinde" yürüyeceğinde ısrar etti.

"Kurum sağlam, kaya gibi güçlü" dedi.

Herkes zamanlama konusunda bu kadar rahat değil.

Finansal hizmetler şirketi Ebury'de piyasa stratejisi başkanı Matthew Ryan, e-posta ile gönderdiği yorumda, enflasyonun hedefin çok üzerinde olduğuna ve Fransız-Alman getiri makasının 2011'den bu yana en geniş seviyesinde bulunduğuna işaret ederek, "Zamanlama ECB için hiç de ideal değil" dedi.

Ryan, eski Hollanda merkez bankası başkanı Klaas Knot ile Uluslararası Ödemeler Bankası Başkanı Pablo Hernández de Cos'u favoriler olarak görüyor.

Denetim ve danışmanlık firması MHA'nın ekonomik araştırma birimi başkanı Joe Nellis, "Banka şimdilik topu taca atmaya karar verdi, ancak Aralık toplantısında çeyrek puanlık bir artış giderek daha olası görünüyor" dedi.

Lagarde, Aralık ve Şubat aylarında iki ECB toplantısına daha başkanlık edecek. İlki, bankanın bu hafta tartıştığı faiz artışını getirebilir.

Ondan sonra ne olacağı ise çok daha belirsiz, çünkü ayrıldığında yerine kimin geçeceğini henüz kimse bilmiyor.

Bir isim ortaya çıkana kadar, bu belirsizlik piyasaların üzerinde de baskı oluşturacak. Pantheon Macroeconomics'ten Claus Vistesen, bir notunda, yatırımcıların "önümüzdeki yıl ECB'nin yeni yönetimi hakkındaki söylentilere, ekonomik verilerle birlikte kısmen buna dayanarak" işlem yapacaklarını yazdı.